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作者:真人在线注册_真人在线注册网址更新时间:2020-10-29 18:55:19

牛熊周期视角下,A股的波动远高于美股波除了年度视角下A股波动很大以外,牛熊周期视角下,A股波动更大,择时的重要性进一步显现经现金真人网注册_现金真人平台app以上证综指刻画,1991年以来A股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程,目前处在第六轮牛熊周期中:第一轮牛市是1991/1-1993/2,随后在1993/2-1994/7进入熊市,随后在1994/7-1996/1市场进入震荡市9第二轮牛市是1996/1-2001/6(中间包含了1997/5-1999/5持续24个月的高位震荡),2001/6-2002/1是熊市,02/1-05/6是震荡圆弧筑底,在2004/4-2005/6市场经历了中长期圆弧底尾部的最后一跌1第三轮牛市是2005/6-2007/10,随后2007/10-2008/10进入熊市,这次市场暴跌之后没有经历底部震荡,而是直接从08年10月28日开始快速上涨。

第四轮牛市是2008/10-2009/8,随后在2009/8-2011/4期间市场高位震荡0在2011/4-2012/1期间市场进入熊市,之后2012/1-2014/6期间市场震荡筑底至现金真人网注册_现金真人平台app第五轮牛市是2014/7-2015/6,经历了2015/6-2016/1期间的三轮大跌之后,从2016/1的上证综指2638点至2018年底市场处于震荡筑底阶段轮第六轮牛市始于2019/1的上证综指2440点牛从时间上看,A股一轮牛熊周期为5-6年,而美股光牛市平均下来就12年,算上震荡市和熊市后,美股一轮牛熊周期近20年,A股的周期轮回节奏更快1

从涨跌幅看,A股指数在牛熊市中的涨跌幅均很大,1991年以来五轮完整的牛熊周期中上证综指在牛市区间的涨跌幅分别是1459%、195%/114%(第二轮周期中有两段牛市)、514%、109%和180%,换成复合年化涨幅为255%、125%/44%、112%、142%和207%,剔除第一次极端值后平均为126%,熊市区间的年化涨幅分别为-61%、-54%、-73%,-38%和-64%,平均为-58%,具体牛熊周期划分详见表2对比美股,如前所述我们计算道指在牛市中的平均年化涨幅为20%,熊市平均年化跌幅为29%现金真人网注册_现金真人平台app牛熊周期视角下,A股的波动更加剧烈,择时策略的性价比更高择时高手在A股能取得明显的超额收益增A股长期来看基本面的增长贡献了绝大的收益率,但是因为股市波动大,一方面投资者的业绩短期可能有较大的回撤,导致持股的稳定性不足,另一方面如果能抓住牛熊市的拐点,阶段性的收益率也不输长期收益率择

因此在A股,择时的性价比明显高于美股接在择时方面做得很好的例子是王亚伟的现金真人网注册_现金真人平台app他的成名之路从2005年底接手华夏大盘精选开始,2006年华夏大盘精选以154%的收益率排名第12,2007年以226%的收益率位列第一,比第二名许炜执掌的中邮核心优选基金高出35个百分点,2008年排第二,2009年再次得第一,2010年第三,到2012年王亚伟离职时,华夏大盘精选净值6年多的时间里翻了11倍比大盘精选在投资时通过大幅调整股票仓位来获取择时收益:在06-07年牛市中华夏大盘精选持有的股票市值占比一直在80%以上,同期其他偏股型基金的仓位并不高,从06年初的35%缓步抬升到07年底的75%个到了08年随着海外金融危机蔓延,华夏大盘精选为了规避系统性风险,前两个季度大幅减仓28个百分点,同期其他基金只减了10多个百分点个

08Q3-Q4华夏大盘精选又大幅加仓10个百分点,而其他基金还在减仓1进入09年,当经济在Q2确认复苏后,华夏大盘精选基金单季度大幅加仓30个百分点,从低仓位进入高仓位运行,而其他基金只小幅增加了10个百分点市现金真人网注册_现金真人平台app因此整体来看,06-11年这段时间股市牛熊转换剧烈,华夏大盘精选基金在牛市保持极高的仓位,在市场牛转熊时迅速大幅降低仓位来控制系统性风险,待熊市后期又领先其他基金提前大幅加仓来获得市场向上的收益,这种择时策略使得在06-11年间大盘精选每一年的净值增长率均超过了同类基金和沪深300指数,6年基金复权净值累计增长率为1100%,同期主动偏股型基金收益率中位数为220%,沪深300累计涨跌幅为150%3.   未来一段时间在A股择时仍有必要A股高波动的来源:估值和盈利波动双高径

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